深度分析：2018年比特币能涨多少？

从 17 世纪的郁金香热潮到当代互联网泡沫，投资者见证了无数非理性繁荣。但比特币是一种前所未有的现象。这种加密货币热潮能持续多久？

如果杰里布里托的女儿出生得晚一点，一个完全不同的名字可能在等着她。11 月，布里托在医院里逗留了 23 个小时，在产房外等着妻子生孩子。他随口给女儿取了另一个名字：“一万”。

非营利组织 Coin Center 的创始执行董事 Brito 多年来一直在推广比特币，他认为加密货币及其背后的技术将极大地改变我们的经济并重塑人们出生的世界。现在，布里托的两个期待已久的梦想即将实现。感恩节过后不久，妻子走进产房，比特币起飞了。比特币价格年初为 950 美元，然后在 Brito 在妇产医院等待时突破了 9,000 美元大关。这也解释了为什么他的女儿出生时如此耐心，他说：“我的女儿不愿意出生，直到比特币超过 10,000 美元。”

然而，Brito 的女儿出生于 11 月 27 日，时间有点早，当时比特币的价格仅为 9,600 美元，因此 Britos 为他们的女儿选择了另一个名字。然而，第二天晚上比特币突破了 10,000 美元。小女孩出生仅 10 天后，比特币的价格再次翻了一番，达到 20,000 美元。总体而言，自 2017 年初以来，比特币已经上涨了约 20 倍，几乎超过了所有传统投资。

对于比特币粉丝来说，价格飙升是对他们根深蒂固的信念的奖励。“我很清楚，这项技术与互联网过去和现在一样影响深远，”布里托说。但比特币的飙升也表明了这场革命的走向。关注短期利益的投资者害怕错过这个千载难逢的机会，毫不犹豫地投资比特币，引发比特币狂潮。Genesis Trading 是唯一一家获得授权的美国比特币经纪交易商，其董事总经理 Martin Garcia 表示：“如果比特币成功了，我所拥有的机会就不会落在我儿子身上，而且肯定会。不是我孙子。” “一旦成功，它将成为一项无聊的投资——一种在世界范围内转移资金的方式。” 但是，这种无聊的投资不会在一年内完成您的投资。内飙升1800%。

回到主流

比特币之前也有过繁荣。2013年，其价格翻了85倍；第二年，当 Mt. Gox 交易所遭到黑客攻击时，它崩溃了，动摇了许多早期投资者的信心。直到 2017 年，比特币才迎来拐点，进入主流投资者的视野。截至 11 月，美国最大的比特币交易所 Coinbase 注册用户达到 1200 万，超过了 46 岁的券商嘉信理财的客户数量。几周后，Coinbase 应用程序成为 iPhone 上下载次数最多的应用程序。在撰写本文时，比特币的市值约为 3000 亿美元，但它曾经只是一种叛逆的幻想。

“我们正在经历本世纪最大的财富创造机会，人们想要从中分一杯羹，”负责监管加密资产组合的 Digital Currency Group 业务发展总监 Meltem Demirors 说，其中包括 1%比特币总供应量。它还投资了从事区块链工作的初创公司。区块链是一种不依赖任何外部机构作为中介，利用计算机网络共同维护相互信任、共享的交易子账户的记账工具。

地缘政治动荡提升了该技术的吸引力。自 2009 年问世以来，比特币受益于金融危机引发的机构间的极度不信任。随着民粹主义情绪在西方蔓延，要求建立一个不受政府和银行控制的去中心化货币体系的呼声也越来越高。比特币价格在 2016 年英国脱欧公投后出现飞跃，随后在唐纳德特朗普入主白宫后再次飙升。鉴于价格急剧攀升，再加上勒索软件要求支付比特币，以及委内瑞拉等国家的买家希望摆脱恶性通货膨胀，比特币的重要性比以往任何时候都更加根深蒂固。

“有些人确实用它来对冲灾难，就像人们喜欢购买黄金一样。” 亿万富翁和前对冲基金经理 Mike Novogratz 同意：比特币热潮背后有“太多弹药”。他目前对比特币和其他加密货币的投资占其净财富的 30%。系统的每一次失败都再次证实了这一观点；在富国银行假账户丑闻等事件曝光后，他问道：“我为什么要相信那些该死的银行？”

不管你信不信，银行和资产管理公司也准备进入比特币市场。Gemini 首席执行官兼联合创始人 Tyler Winklerfus 指出，“华尔街才刚刚开始谨慎地进入这个市场。” 去年 12 月，Gemini 的加密货币交易所选择了更传统的比特币期货合约合作伙伴 CBOE，为机构投资巨头参与这个市场提供了机会。“比特币当前繁荣的第一波已经结束。”

在怀疑论者眼中，这一抢比特币的场景并不陌生，只是新瓶装旧酒，还夹杂着一种疯狂的富豪心态，其悲惨的结局若隐若现。诺贝尔奖获得者经济学家罗伯特·席勒（他写过一本关于这个主题的书）警告说：“这基本上又是网络泡沫或房地产泡沫。” （施乐预见到互联网和房地产泡沫的破灭，他告诉《财富》杂志，他计划出版第四版“非理性繁荣”，其中将包括加密货币狂热。）

然而，乐观主义者的涌入仍在继续，对经济学家的警告和潜在的灾难嗤之以鼻。随着街头和华尔街的投资者涌入比特币市场，人们想知道：比特币的繁荣是否只是一个短暂的梦想？

比特币飙升的原因

2010 年 8 月，在比特币标志性白皮书发布不到两年后，中本聪（该项目的身份不明的匿名创建者或创建者）提出了一个思想实验。在比特币在线论坛的一个讨论帖中，创建者说：“假设有这样一种贱金属，像黄金一样稀缺。” 中本聪写道，这种假设的金属没有“任何实际或装饰用途”。，但具有“一种特殊的、神奇的特性：它可以通过通讯渠道流通”。

当时中本聪描述了比特币的物理模型，他的观点是解决货币的根本悖论：当货币的价值完全取决于其交换中介的功能时，作为交换中介的货币本身如何定价? 答案很简单：定价很大程度上是主观的。也许有限的供应和随身携带的能力足以让中本聪拥有这种神奇的货币市场价值。也许“看到其潜在的交易所用途”的投机者会押注比特币。这位哲学家开玩笑说：“当然，我也想要一些比特币。”

事实证明，投资者也想分一杯羹，尽管比特币的用途在很大程度上仍然是理论上的。虽然一些粉丝梦想比特币成为世界上第一个通用货币，取代中央银行，取代 Visa 和万事达卡，但迄今为止，它的计算机化字节充其量只能相当于“数字黄金”。风险投资公司红杉资本的合伙人马特·黄（Matt Huang）表示，这是一个存钱的好地方，或者经济学家所说的价值储存手段，但它对于支付来说还不现实。“用比特币购买咖啡或披萨的流行想法现在是一个白日梦。”

Coinbase 前总裁 Fred Ehrsam 指出，这种“神奇的互联网货币”在实践中是多么不寻常。“比特币的价值来自于其他人赋予它的价值。想想是一件很奇怪的事情。” 奇怪，但并非没有先例：就像我们的经济已经建立的绿皮书，以及比特币之前存在的黄金和白银。比特币之所以有价值，是因为人们的集体决定。马特还指出，“如果有足够多的人同意比特币有价值，那么这个泡沫就会继续下去。”

为了证明比特币的崛起并非空穴来风，Winklevoss 兄弟等投机者援引了梅特卡夫定律。法律规定，网络的价值随着每增加一个参与者而大幅增加。泰勒和他的兄弟卡梅伦起诉哈佛校友和 Facebook 首席执行官扎克伯格窃取他们的商业计划，从而进入全国视野。他们在比特币中找到了有利可图的第二个机会。几年前，他们将 Facebook 和解协议中的 6500 万美元投入比特币，现在据说是亿万富翁。“在许多方面，金钱是终极的社交网络，是连接所有人的价值媒介，”泰勒说。

比特币的品牌知名度不亚于其迅速扩张的前辈，例如搜索领域的谷歌、社交网络领域的 Facebook 和电子商务领域的亚马逊。耶鲁大学经济学家施乐表示：“比特币比任何其他虚拟货币都更具吸引力，因为它是第一个吃螃蟹的人。就像哈佛大学被认为是最著名的大学一样，因为它是美国第一所大学。”

比特币的补偿方案是独一无二的，奖励使用计算机为其网络供电的矿工（同时使比特币更有价值）。当生产商增加供应以满足需求时，玉米、原油或黄金等大宗商品的价格通常会下跌，从而无意中造成供过于求。相比之下，比特币的供应量始终根据计算机代码固定，为 2100 万枚（其中约 80% 已生产）。稀缺无疑是价格最强大的驱动力。

在一些支持者看来，这些优势本质上已成为肆无忌惮的积极因素。网络安全先驱约翰迈克菲最近为比特币设定了 100 万美元的赏金目标（最初为 50 万美元）。其他人说比特币可能接近黄金的市值——目前为 9.7 万亿美元——大约 460,000 美元/BTC。

然而，即使是比特币最忠实的支持者也承认，如果中国或美国的监管机构最终决定取缔比特币，或者出现更好、功能更丰富的区块链，这种加密货币的价值可能会暴跌。之前有很多经验教训。康奈尔大学法学教授罗伯特·霍克特 (Robert Hockett) 说：“在我看来，比特币就像一顶高科技帽子或 21 世纪的郁金香。”他建议城市在金融危机后使用土地。 . 在证券监管机构警告人们不要使用抵押贷款来炒比特币后，他讽刺地说，“这就像一个小丑竭力自娱自乐。”

Hecht 相信区块链技术将改变游戏规则。但他不理解市场对比特币的痴迷比特币18年到21年，尤其是在比特币仍然存在许多缺陷的情况下。作为第一个问世的加密货币，比特币仍然存在第一代技术的一些共同缺点。交易缺乏隐私，费用通常高达 20 美元，即使是小额交易也是如此。黑客猖獗。而整个网络目前每秒最多只能处理七笔交易，而 Visa 和万事达卡可以在相同的时间内处理数千笔交易。“这有点像在 1990 年代押注 Betamax，当时其他新的视频技术问世，”Hecht 说。

金融分析公司 Meraglim 的首席策略师 Jim Rickards 对比特币持同样悲观的看法。他说：“我对区块链的未来充满信心，但我认为比特币是一个进入进化死胡同的穴居人。”

濒危物种？

当英国科学家在 18 世纪第一次看到鸭嘴兽时，他们认为这是一个骗局。这种动物不属于其传统的分类类别。它看起来像鼹鼠，但有鸭子的喙、海狸的尾巴和水獭的脚。此外，它分泌毒液并产卵。然而，致力于投资加密货币及相关技术的风险投资公司 Blockchain Capital 的研究主管 Spencer Bogart 表示：“经过非常认真的研究，他们说‘这是真的！’”

Bogart 引用了他最喜欢的一个类比：“鸭嘴兽没有爬行动物、海狸、鸭子或水獭的特长，但它非常适合成为鸭嘴兽。比特币没有货币、商品或金融科技公司的许多优势，但它非常适合比特币。它正在创建自己的类别和资产类别。”

当怀疑论者抛弃比特币时，像博加特这样的多头进行了反击。与黄金不同，比特币不是静态的。软件代码在不断发展。可以调整、改进功能并将其分叉到新的迭代中，这些迭代有可能以难以想象的方式释放价值。例如，许多比特币爱好者对“闪电网络”寄予厚望，这是一项旨在加快支付速度的改进。如果比特币演变为吸收更多有吸引力的设施，例如使跨境支付变得便宜和快捷，或者启用具有加密业务关系和自动支付的智能合约，那些持有这种有限货币的投资者将能够找到其他潜在用户，甚至是公司财大气粗的人，可能会吵着要购买比特币。

对于许多人来说，这个理由足以让他们长期留在比特币中。大多数早期投资者都这样做。持有比特币至少三年的人，也被称为 HODLers（这个名字源于在线论坛中“持有”的拼写错误），大部分仍然持有比特币。根据数字统计公司 Chainalysis 向《财富》杂志提供的研究，这些人仅占 2017 年进入加密货币交易所的比特币总量的 4%。鉴于比特币流入交易所基本上意味着有意出售比特币，这表明：大多数人都在囤积意外之财。

当然，人们对比特币采取观望态度的原因有很多，包括它的价值明天可能会翻倍，而且现在基本上没有非投机的方式来消费或使用它。例如，财富管理公司 Fidelity 允许员工使用比特币在公司食堂购买午餐，但到目前为止，该计划一直很失败。毕竟，今天用 5 美元的比特币买一个三明治可能就像下个圣诞节用 100 美元买一个三明治一样。事情是不可预测的。

这里有一个问题：如果加密货币太不稳定而无法用于支付，它就不能成为有用的货币。另一方面，如果有一天稳定下来，成为广泛使用的对象，其价格在暴涨后将持平，这将是经纪人马丁·加西亚担心的“无聊投资”。任何一种结果（比特币是否可以充当货币）都会将投机资本赶出比特币并导致悲剧性的崩盘。同时，即使是 HODLers 也会持有比特币，直到该货币被广泛使用，但他们愿意等待多久？“如果三年变成十年，市场也会崩溃，”诺瓦格拉茨说。在任何一种情况下，鉴于比特币的去中心化性质，监管机构（或任何人）几乎没有多余的杠杆来为比特币的内部破裂设置底线。

然而，大玩家们认为这些风险是值得冒的。当傻瓜资金追逐精明的资本时，泡沫通常会破裂，但到目前为止，比特币的飙升主要源于散户和小投资者。虽然人们可以在加密货币交易所以增量方式（低至 1 美元）购买一部分比特币，但由于资产监管信托和合规要求，机构投资者在很大程度上被禁止参与这些交易。

现在这种现象正在改变。像 Coinbase 和 BitGo 这样的公司将推出针对重量级投资者的产品，即使是最稳重的对冲基金和主权财富管理公司也无法屏住呼吸。据报道，高盛正在考虑推出比特币交易业务。（迄今为止，该银行唯一与加密货币相关的投资是一家名为 Circle 的初创公司，该公司已经运营了一个交易台。）多头表示，精明的资本涌入可能会抹去比特币目前的所有财富。理论上，它可以让比特币的市值瞬间增加 100% 以上。

比特币在恢复正常价值之前会飙升的另一个原因：历史上一些最空洞的泡沫有相对的局限性：17 世纪的郁金香泡沫在荷兰以外没有造成太大的附带损害；互联网的兴起推动了硅谷的崛起，但国际股市反弹相对较快。然而，现在，世界上任何人都可以购买比特币，包括从阿富汗到津巴布韦的没有银行账户且从未接触过资本市场的人。Novagratz 还说：“事实上，这是第一次全球热潮，这将使比特币成为我们这个时代最具投机性的泡沫。”

去哪儿

由于这些种种原因，Novagratz 指出，“即使加密货币泡沫达到 10 万亿，也不算疯狂，这将是当前市值的 20 倍以上。” 他还表示，作为比较，在没有通货膨胀的情况下，纳斯达克股票市值在互联网泡沫破灭之前达到了 6 万亿美元。

当然，在互联网泡沫破灭前后，纳斯达克拥有微软、英特尔等众多知名商业巨头。今天，比特币仍然是一只没有实际价值的鸭嘴兽。即使是比特币热潮的最大受益者 Coinbase 的 CEO，也充满了疑问。“我们可能处于泡沫中，”布赖恩阿姆斯特朗在最近的全体会议后告诉《财富》杂志。所有加密货币的总市值现在远远超过 5000 亿美元，但人们很少有机会实际使用它们。阿姆斯通担心，“我们自己不值 5 万亿美元。” 无论如何，在他看来，比特币的价格每上涨一次，其市值就会上涨得更高。一层 - 即使在坠机之后。

看涨的投资者表示，比特币的价格越超过其自身价值，比特币技术赶上市场预期的动力就越大。Digital Currency Group 的 Demirors 表示：“当前的这种金融投机趋势……对于基础设施的发展极为重要。” 比特币狂热激发了程序员和商界人士投入比特币相关项目的时间和精力。有远见的狂热分子正在将他们新发现的财富投入到加密货币经济中，创建以区块链为导向的业务，例如 Winklevers 兄弟的 Gemini，或创建加密货币特定的对冲基金，例如由 Naval Ravikant 创建的 AngelList。要想赚钱比特币18年到21年，就得先花钱。

此外，流入比特币的财富越多，其维护者在更新技术时就越保守。这也将为其他加密货币创造赶上其前身的机会。加密货币对冲基金 Polychain Capital 的 Olaf Carlson-Wee 表示：“从长远来看，我认为比特币的市场份额正在下降，因为该行业的有趣技术层出不穷。” 他还说，“根据经验，我从来没有看空加密货币。”

对于 Coin Center 的 Jerry Brito 来说，比特币的未来不仅仅在于它提供无限回报的潜力，还因为他看到了希望，他的女儿将生活在一个更好的地方，在世界上茁壮成长。他说：“在一个人们可以保证资金安全的世界……并且可以与世界上任何人进行交易。” 从这个角度来看，比特币的魅力不在于钱本身，而在于技术。也许这就是为什么布里托一家在最终给女儿取名时没有考虑到钱的原因。他们给女儿取名为佩妮，但这是佩内洛普的昵称。（财富中文网）

本文将刊登在《财富》2018 年 1 月 1 日刊，标题为“比特币还在上涨吗？” 》

译者：冯峰

审稿人：夏琳