2022年巴菲特股东大会：近几年的市场就像一场赌博

时隔两年，全球投资界的盛会伯克希尔股东大会（又称巴菲特股东大会）终于重新下线！

作者|徐小茹沉宁

来源|券商中国

北京时间4月30日晚，伯克希尔哈撒韦股东大会在奥马哈北部城区CHI健康中心召开，现场火爆异常。根据现场镜头和社交媒体图片，巴菲特的老朋友比尔盖茨、摩根大通首席执行官杰米戴蒙和苹果首席执行官蒂姆库克都出现在了现场。

在 6 小时的投资者问答环节，91 岁的巴菲特和 98 岁的芒格回答了几十个问题。

手握大量现金的股神巴菲特在股东大会上透露了今年一季度的投资操作，即买进、买进。从2月21日开始的三周内，伯克希尔一口气买入了410亿美元（约合人民币2700亿元）的股票，其中包括大规模收购西方石油，两周内买入14%的股份；通过电子邮件以 110 亿美元的价格收购了保险公司 Alleghany。

巴菲特和芒格在股东大会上抨击投机，批评股市是赌场，尤其是在过去两年。巴菲特承认他错过了 2020 年 3 月股市崩盘的机会。他们不擅长准确把握投资时机，只会在觉得便宜时购买。

同一天，伯克希尔还公布了 2022 年第一季度财报，并披露了其前四名的持股情况。其中，巴菲特一季度大幅增持雪佛龙，斥资数百亿美元，雪佛龙成功晋升伯克希尔第四大股票。

01

花 410 亿美元买、买、买的三周时间

沃伦巴菲特在股东大会上表示，虽然伯克希尔看起来起步缓慢，但在 2 月 21 日开始的三周内，该公司花费了超过 400 亿美元。截至 2021 年 12 月 31 日，公司持有 1,439 亿美元（约合人民币 9,500 亿元）的现金和美国国债，到 2022 年 3 月 31 日降至 1,027 亿美元（约合人民币 6,787 亿元）。

其中，共买入 518 亿美元，卖出 103 亿美元。尽管现金水平急剧下降，但巴菲特表示，公司将保持足够的现金安全，使公司自 4 月以来未发起股票回购。

巴菲特和芒格此前曾承诺，伯克希尔将始终持有超过 300 亿美元的现金和等价物。 “我们希望公司在财务上坚不可摧，从不依赖陌生人（甚至朋友）的善意。我们都喜欢睡个好觉，我们希望我们的债权人、保险索赔人和您也能这样做。”

02

两周购买 14% 的西方石油

值得注意的是，伯克希尔在第一季度也大量购买了西方石油。

在股东大会上，巴菲特还透露了伯克希尔收购西方石油的过程，两周内购买了 14% 的股份。当初买西方石油的时候，手头就有买其他四家公司的想法，但是一直没有实现。

巴菲特表示，我们很高兴收购西方石油公司的股份。我们每天能够生产至少 1100 万桶石油。如果我们在美国寻找1100万桶石油，这在世界上是很常见的。值得。我们还希望能够保持美国工业和工业的发展。

SEC 披露的文件显示，3 月 14 日至 16 日的三天内，伯克希尔哈撒韦共购买了 1810 万股西方石油，价值近 10 亿美元。此后，伯克希尔的持股量累计达到1.364亿股，总价值约72亿美元。

今年2月底，俄罗斯和乌克兰的突发局势切断了俄罗斯对欧洲的部分供应，全球能源价格飙升。在这种情况下，巴菲特毅然买入西方石油，并大幅增持雪佛龙和能源股的重仓。

03

通过电子邮件以 116 亿美元收购 Alleghany

3 月 21 日宣布，伯克希尔将斥资 116 亿美元（约合人民币 766 亿元）以全现金交易方式收购财产再保险公司 Alleghany Corp。

巴菲特在股东大会上解释说，“2 月 25 日，我收到一封来自多年前在伯克希尔工作的朋友的简短电子邮件，他说成为了 Alleghany Corp 的首席执行官。”

我已经关注公司 60 年了，我说我会在 3 月 7 日来纽约，让我们见面，交易达成了。我没有给投资银行打电话，我知道我会以我提议的价格收购这家公司，但如果没有这封邮件，我是不会买的。

04

两次大满贯炒作，骂股市是赌场

巴菲特和芒格在股东大会上抨击投机行为。巴菲特表示，过去两年，股市一直难以理解，波动很大。有时市场是以投资为导向的，但有时它就像一个人人都在赌博的赌场，尤其是在过去的两年里。

芒格说，我们从来没有像现在这样疯狂过，疯狂赌博，快买快卖，真的不好看。我也不认为这是资本主义的荣耀，只是一群人在那里掷骰子，当他们完成后，他们闭上眼睛看看会发生什么。有钱当然不是坏事，但你也需要在其中找到自己。

“我们现在看到的几乎是某种投机狂潮。一些具有算法的计算机与其他也使用算法的计算机进行交易。然后那些没有经验的市场参与者也在听取经纪人的建议（奇怪的是，这些“赌场活动”在法律上与长期投资混为一谈。”

芒格表示，人们正在听取“知识较少的股票经纪人”的建议，并补充说“这太卑鄙了”。巴菲特也插话说，这些经纪人实际上知道佣金。

巴菲特指出，伯克希尔可以在市场做疯狂事情的​​时候进行投资，不是因为伯克希尔聪明，而是因为它是理性的。

05

谈投资时机：只要你觉得便宜就买

观众问“如何像伯克希尔那样擅长投资”，巴菲特回答说，我们不因为市场条件或经济条件而买卖，因为我们不知道实际发生了什么，而且我们不是特别擅长计时。

股神巴菲特说，2008年金融危机的时候，大家都很恐慌，当时我们没有抓住机会投资；我们也错过了2020年3月股市崩盘的机会。因此，我们不太擅长准确把握投资时机。只有当我们觉得投资对象的价格便宜时，我们才会购买。这其实是小学四年级就能理解的一个道理。

“我们希望下行空间持续更长时间，这样我们就可以买入更多，”巴菲特说。

06

谈论 Apple、Express 以及回购带来的巨大收益

巴菲特在股东大会上发言，多年前在伯克希尔投资美国在美国运通之后，随着美国运通多年来的回购，伯克希尔在美国运通的股份从 11.2% 增加到 20%，同样过去几年一直在投资苹果。苹果的回购为伯克希尔带来了可观的收益。

巴菲特表示，我们对苹果的兴趣也是由于回购的持续增长，他们的年收入甚至可以达到 1000 亿。只要我们的股息增长 0.01%，就会有很大的收获。

07

谈高通胀，几乎人人都会被抢，最好的投资就是投资自己

当被问及他之前对通胀的“抢劫”时，巴菲特在股票投资者的讲话中表示，价格上涨造成的损害远不止于此。 “通货膨胀也剥夺了债券投资者的利益。它抢劫了那些把钱藏在床垫下的人，它几乎抢劫了所有人，”他说。

巴菲特说，通货膨胀也增加了企业所需的资本，而维持通货膨胀调整后的利润并不像简单地提高产品价格那么简单。他还特别指出，不要听那些号称能预测通胀趋势的人，谁也不知道答案。

一个小女孩在股东大会上问“恶性通货膨胀下我应该买哪只股票？”巴菲特回应称，此时更重要的是你的个人能力，别人交易的是你的能力，最好的投资就是发展自己，发展自己不会被征税，你的天赋不能被别人夺走，要找到你想成为什么样的人。

芒格回应说：“当你设置退休账户时，如果朋友建议你往里面放比特币，那就拒绝吧。”

08

批评罗宾汉和比特币，说比特币是邪恶的，罗宾汉要来了。

对于加密货币，巴菲特表示，与农场和公寓不同，比特币不会输出价值，它的价格只取决于下一个购买它的人愿意支付多少。由于炒作，加密货币现在可能具有神奇的吸引力，但它们本身并不具有生产力。

为什么比特币是邪恶的？它确实降低了我们国家货币和美联储系统的能力，这是我们绝对需要的，也是我们维持政府信誉的关键部分。

此外，芒格还批评了互联网经纪罗宾汉（Robinhood）。他说，这让每个人都参与了短期赌博，投机。 “你看到去年他们通过投机、抛售股票赚了很多钱，现在你看到了他们的回报。很多内部人士都是他们平台上的交易员，我们正在看着他们获得回报。”芒格说：“我认为我们不应该批评，但我忍不住。”

09

芒格谈在中国投资有多难，但能以更低的价格买给一家好公司

芒格也承认，在中国投资确实比在美国更难。他继续在中国投资的原因是能够以更低的价格在中国买到更好的公司。

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谈投资动视暴雪：微软收购后决定增持，看到了套利机会

巴菲特透露，伯克希尔已持有动视暴雪9.5%的股份，不排除持有超过10%的股份，之后需要更新监管文件向SEC进行披露。这是他自己的投资决定，而不是伯克希尔投资经理的决定，所以他希望媒体以后不要散布不实报道。

他表示，动视暴雪股价大涨是在看到微软宣布收购消息后做出的，因为他觉得消息公布前动视暴雪的股价在60年代，而微软收购每股95美元。价格差异如此之大，值得投资。他知道微软有足够的钱来完成收购，如果交易成功，伯克希尔将赚很多钱，他打赌这笔交易会成功：

“偶尔我看到这样的并购套利交易机会，我们就去做。有时看起来机会对我们有利，如果交易成功，我们就赚钱，如果交易不成功，谁知道会发生什么。”

巴菲特承认，上述交易原计划于 2023 年年中完成，但各国监管机构难以预料的审查，不排除伯克希尔会在这次套利赌注中损失惨重。

“我们不知道 DOJ 会做什么，我们不知道欧盟会做什么，我们不知道世界上其他 30 个司法管辖区会做什么。我们知道的一件事是，微软有钱完成收购。”

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下半场谈人生，做一个更好的人

巴菲特开玩笑说芒格告诉他，只要他知道死在哪里，就不要去那里说到目前为止已经奏效了。巴菲特还表示，大家很荣幸选择自己作为合作伙伴，感谢大家的信任。在过去的 40 年里，人类和所有动物都变得越来越好。因此，后半生可能与前半生不同。我们需要思考如何做出更好的礼物，忘记过去选择的一切，一定要好好享受下半生。

巴菲特谈到了他的人生观。他以婚姻为例。人们倾向于在婚前隐藏自己的弱点，展现更好的自己，而芒格补充说，“没关系，人们会进步的。” 巴菲特认为，晚年做一个更好的人比炫富更重要。

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巴菲特再次谈论“顿悟”时刻

沃伦·巴菲特 9 岁时的一次纽约证券交易所之旅让沃伦·巴菲特深受启发，他在 11 岁时开始投资。

“我去了纽约证券交易所，对它感到敬畏，”巴菲特说。 “我对技术分析和股票图表非常感兴趣，做了各种疯狂的事情，存钱买其他股票并试图做空。我什么都做了。”

他说 19 岁或 19 岁 20 岁读完本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》后，彻底改变了自己的投资方式。

“我读了这本书，我看到了一段，它告诉我我做的一切都错了。我只是把整个方法都弄错了，”巴菲特说。

他在现场展示了两张PPT，意在展示不同的人可以从这两张图片中看到不同的东西（两张脸或花瓶，兔子或鸭子）。

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不知道该怎么办？芒格：找到你真正不擅长的，然后避开它们

对于一些询问的投资者，您很早就知道自己想成为一名投资者。如果你不知道自己想做什么，你有什么建议？ ?

巴菲特回答说，我想成为一名投资者，这恰好是我父亲所做的并且喜欢它。我家里的书够我看的。这是一个巧合。但我确实认为，找到你真正想做的事并终其一生去做，找出你想生活的世界，为你真正尊重的人工作，这就是我毕业后所做的。我想要（“现代安全分析之父”）本杰明格雷厄姆的世界。然后他确实雇用了我，然后我为自己工作，我只想为自己工作。

芒格的建议是找出你真正不擅长的事情并避免它们。

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大幅增加雪佛龙仓位，花费数百亿美元

值得注意的是，伯克希尔一季度财报披露了其此前四大仓位的情况。

根据 3 月 31 日提交给美国证券交易委员会的文件，今年第一季度，伯克希尔所持股票的公允价值约 66% 集中在苹果、美国银行、美国运通和雪佛龙。就公司而言，伯克希尔持有这四家公司，价值分别为1591亿美元（约合人民币10514亿元）、426亿美元（约合人民币2815亿元）、284亿美元（约合人民币1876亿元）。 ) 和 259 亿美元（约合人民币 1711 亿元）的股票。

其中，伯克希尔在第一季度大幅增持雪佛龙，相当于持有约1.59亿股，而去年第四季度末约为3800万股，也就是巴菲特大举增持1.21亿股，增持幅度高达318%比特币持仓成本2022，晋升为伯克希尔第四大股票。

4 月 29 日，雪佛龙发布了第一季度财报，令人印象深刻。受益于石油和天然气价格上涨，雪佛龙一季度营收从3.20.3亿美元飙升至5.43.73亿美元，净利润高达62.5.9美元亿美元，同比增长 354.54%，基本每股收益为 3.23 美元。

雪佛龙预计第二季度将投资 6 亿美元用于合资企业关闭和股票回购，第二季度股票回购将达到指导范围的上限。一季度雪佛龙股价上涨40.46%，创历史新高，即巴菲特增持雪佛龙1.21亿股，按115美股最低价计算美元，至少用了140亿美元。

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一季度净利润下降53%，投资及衍生品净亏损15.8亿美元

美国东部时间 4 月 30 日，伯克希尔公布了 2022 年第一季度的财务业绩。

财报显示，伯克希尔一季度营业利润为70.4亿美元，与去年同期的70.2亿美元相比，增长了0. @0.3 %;净利润54.6亿美元，去年同期为1.17.1亿美元，同比下降53%。第一季度每股收益为 3,702 美元，同比下降 52%。

下降主要是由于投资和衍生品的损失。伯克希尔第一季度在投资和衍生品方面的净亏损为 15.8 亿美元，而去年同期的利润为 46.9 美元。一亿美元。伯克希尔第一季度仅回购了 32 亿美元的股票，为 2020 年同期以来的最低水平，低于 2021 年第四季度的 69 亿美元。第一季度现金储备降至 1063 亿美元。

伯克希尔哈撒韦在一份季度报告中表示，COVID-19 大流行继续影响公司的大部分经营业务。自 2020 年以来，政府和私营部门已采取并将可能继续采取重大行动来控制病毒的传播并减轻其经济影响。 2021 年下半年和 2022 年初的行动包括定期临时关闭业务或限制全球范围内的商业活动，以应对病毒突变的出现。尽管做出了这些努力比特币持仓成本2022，但严重的供应链中断和成本上升仍在继续。此外，2022 年地缘政治冲突的发展将扰乱供应链，导致全球许多地区的商品和服务成本上升。

“我们无法可靠地预测这些事件对我们业务的未来经济影响，或者我们的运营何时会正常化。我们也无法可靠地预测这些事件将如何改变我们服务的消费者和企业未来的消费模式，”伯克希尔说。

在谈到投资衍生品的损益时，伯克希尔表示，2022 年和 2021 年投资和衍生品合约的损益将主要来自公司对股本证券的投资，包括未来市场价格变化带来的收益。实现盈亏。 “我们认为，投资和衍生收益或损失，无论是通过资产处置实现还是通过股本证券的市场价格变化实现，通常有助于理解我们报告的季度或年度业绩或评估我们业务的经济表现。这毫无意义。”