【外汇市场】2018年人民币长期看涨！ 澳元/人民币将跌破4.5

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介绍

2017年下半年，澳元兑离岸人民币一反上半年和2016年的涨势，自澳元兑离岸人民币汇率AUDCNH于7月27日触及两年高位5.4232后，转而回落。下楼。 11月底反复试探5.0000心理关口。 中国银行等多家国内银行的澳元兑人民币汇率也多次调整至5.0000以下。 人民币上涨是短期回调还是长期反转？ 这牵动着无数海外华人和投资者敏感的神经。

本文认为，人民币升值是一个长期趋势。 未来两年，澳元兑人民币或有机会触及4.5000水平。

澳元兑人民币虽然可直接兑换，但仍属于交叉货币对人民币比特币汇率，其走势主要受美元兑人民币和澳元兑美元的共同影响。

澳元/人民币的未来水平将取决于美元/人民币和澳元/美元这两个货币对的共同趋势。

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一、美元/人民币走势

二、澳元/美元走势

3.澳元/人民币

一

美元/人民币走势

美元/离岸人民币在2017年一整年都处于下行趋势，自2016年12月29日美元/离岸人民币触及6.9857的高位以来，已连续下跌近一年。 9月8日跌破年终点6.4419。 10月以来，一直在6.5560-6.6888窄幅整理。 我们认为，人民币兑美元将延续长期升值趋势。 主要原因如下：

1个

中美利差将持续

美国在2017年已经两次加息，几乎可以肯定的是，联邦公开市场委员会（FOMC）将在12月12-13日的会议上再次加息。 美联储主席耶伦11月29日在美国国会联合经济委员会听证会上透露，美国经济增长基本符合预期。

鉴于此，美联储将坚持逐步上调联邦储备基金利率的政策操作。 未来美国长期国债利率可能进入上行周期。

现在市场普遍预计美联储将在2017年底加息一次，2018年加息三次。按照这个速度，10年期美债利率可能在2018年底升至3%左右。

2017年，中美利差总体呈现扩大趋势。 中美10年期国债收益率差从年初的70BP左右扩大至目前的160BP左右（见图1），处于历史高位。 2016年底以来，我国金融监管部门启动金融去杠杆，货币政策保持中性稳健。

受此影响，中国债市经历了数次深度下跌，10年期国债利率现已达到4%左右，创三年新高。 基于央行货币政策走向，目前市场普遍预计中国将在2018年下半年和2019年上半年加息一次。

鉴于中美长期息差的持续存在，加之人民币中间价的独特定价机制，虽然美联储加息的力度和频率会比央行高中国在未来一两年内，对人民币升值的负面影响将是有限的。 2017年6月15日，美联储宣布加息，将联邦基金利率上调25个基点至1%至1.25%。 中国外汇交易中心数据显示，人民币兑美元中间价上涨87个基点至6.7852。

2个

中国资本外流缓慢

2017年，从中国国际收支和外汇支付的任何方面看，中国资本外流压力都在减弱，这将对人民币升值构成有利因素。

2017年前三季度我国进出口总额20.3万亿元，同比增长16.6%。 其中，出口11.2万亿元，增长12.4%； 进口9.1万亿元，增长22.3%。 2017年前三季度，进出口顺差20331亿元（见图2）。

据外管局数据，2017年10月我国外汇储备为31092.1亿美元。 2017年连续九个月上涨人民币比特币汇率，连续九个月保持在3万亿以上。 同时，在外汇收支方面，中资银行结售汇与代客收付汇差额有所下降。

2017年前三季度，银行结售汇逆差1129亿美元，同比下降54%。

此外，2016年以来，中国金融监管部门严厉打击地下钱庄，对跨境资金流动的管理更加严格，也在一定程度上遏制了资金外流。

3个

中国对美国有巨额贸易顺差

据美国商务部称，2015 年中国首次成为美国最大的商品贸易伙伴。 从图3可以看出，除2009年金融危机的影响外，2000年以来，中国对美出口总体呈稳步上升趋势。 亿美元，中美贸易顺差1394亿美元。 巨额贸易顺差也为人民币兑美元升值提供了基础性支撑。

4个

中国经济触底反弹 增速快于美国

2017年前三季度，中国国内生产总值（GDP）为59.3万亿元，按可比价格计算同比增长6.9%，其中三季度同比增长6.8%。 与2016年相比，中国经济触底反弹（见图4）。

2017年10月10日，国际货币基金组织（IMF）将中国今年和明年的增长预期分别上调至6.8%和6.5%。 这是过去一年，国际货币基金组织多次上调中国经济增速。 中国经济增长预期从去年的6.2%上调至6.8%，反映出对中国经济的信心。 与此同时，国际货币基金组织预计美国 2017 年和 2018 年的增长率分别为 2.2% 和 2.3%。

此外，2015年7月，中国完善人民币汇率形成机制并进行改革。 人民币汇率不再与单一美元挂钩，而是选择几种主要货币组成一篮子货币，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。 这个“篮子”里除了美元，还包括欧元、日元、英镑和澳元。 2017年5月，中国外汇市场自律机制汇率工作组在人民币兑美元中间价报价模型中引入逆周期因素。 2017年美元指数全线走弱，人民币汇率中间价形成机制改革也将对美元升值起到推动作用。

二

澳元/美元走势

澳元自9月8日触及2017年高点0.8124以来，已经震荡下行了三个多月。 自11月21日跌至近三个月低点0.7531以来，已横盘近两周。虽然澳元在过去两周出现反弹盘整，但展望后市，我们认为澳元由于波动，仍处于下降趋势。 主要原因如下：

1个

澳美加息预期不同

如上所述，美联储在12月12日至13日的会议上加息几乎没有悬念，2018年预计加息3次。

相对而言，澳洲联储自2016年8月将利率下调至1.5%后，一直没有调整利率的动作。澳洲联储2017年11月会议纪要再次提到，强势澳元会拖累通胀和经济增长。 这向市场发出了一个重要的澳元汇率走势信号。 此外，会议纪要称，许多经济因素会影响通胀目标的延迟实现，无法确定影响通胀的工资水平将以何种速度上涨。 澳洲联储会议纪要显示，低利率可能维持较长时间。

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澳大利亚储备银行的通胀目标为2%，澳大利亚经济的基础通胀水平仍低于这一目标。 低迷的通胀可能促使澳大利亚储备银行在 2017 年的上一次利率决定中将利率维持在 1.5% 的历史低位不变。

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另外需要注意的是，澳洲联储行长洛威也表示，澳洲联储下一步的利率行动是加息而不是降息，这暗示澳洲联储可能会在未来几个月改变政策基调。

2个

国与国之间的负利率差异令澳元承压

11月初，美联储宣布联邦基金利率政策水平维持在1.00-1.25%区间不变，但外汇市场预计2018年底利率将升至2--2.25%目前，澳联储将现金利率维持在1.5%的历史最低水平。 与此相呼应的是，澳大利亚政府债券的收益率自 2017 年 10 月以来持续下降。

澳美两年期国债收益率利差周三转为负值，为2000年以来首次。两国无论是短期债券还是长期债券，尤其是具有代表性的10年期国债，都逐渐转负（见图5和图6）。 与澳元相关的套利交易将无利可图，导致澳元抛售。 历史走势也印证了这一点：历史上每当澳美国债收益率利差出现负值时，通常都会引发澳元兑美元下跌。

图5：澳大利亚10年期国债收益率走势图